大众网记者 智锋 青岛报道

　　三次折戟A股后，香江电器转战港股。这家成立于2012年、主营小家电ODM/OEM业务的企业，虽凭借沃尔玛等大客户在出口额上取得成绩，但过度依赖代工模式与单一市场的风险日益凸显。此次IPO进程中，业绩波动、研发能力削弱及治理争议等隐患浮出水面，为上市之路蒙上阴影。

　　业绩波动显著 盈利稳定性存疑

　　香江电器近年业绩呈现波动，部分阶段出现“增收不增利”现象。财务数据显示，公司毛利率长期低于自主品牌为主的竞争对手，主因ODM/OEM代工模式占比过高。市场担忧，若主要客户订单调整或外部环境变化，其收入将面临显著下行压力。

　　研发团队缩水 供应链与治理风险叠加

　　研发投入持续收缩，团队规模从2020年的290人降至2024年上半年的171人，降幅达41%，基层研发力量流失或拖累技术迭代。核心供应商顺良发工业深度介入产品研发与组装，其实际控制人在香江厂区附近新设同类业务，存在技术泄露与供应链失控风险。股权结构上，潘允家族通过直接持股及员工持股平台控制公司100%股权，三名原员工股东于2024年8月退出平台，原因未明。此外，2020年公司劳务派遣比例达20.01%，超出法定上限，合规隐患或引发监管问询。

　　财务增速疲软 盈利持续性承压

　　2021年至2024年上半年，香江电器收益分别为14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元；期内溢利分别为7180.2万元、8026.1万元、1.21亿元、6053.9万元；毛利率分别为17.5%、20.4%、24.1%、22.4%。2024年上半年溢利同比下滑，若无法突破客户依赖、提升品牌价值并强化研发能力，其长期竞争力或难获资本市场认可。