大众网记者 智锋 青岛报道

　　共享按摩椅头部企业乐摩物联日前向港交所递交招股书，资本故事背后却暗藏结构性矛盾：占据64%设备量的影院场景仅贡献21.5%营收，创始股东突击分红4375万元，行业渗透率不足0.5%却已现市场内卷——这场以量取胜的规模游戏正遭遇现实拷问。

　　64%设备仅贡献2%营收：影院场景陷"规模陷阱"

　　乐摩物联的扩张战略在影院场景遭遇严重资源错配：2024年前三季度，32万台影院按摩椅（占总设备的64%）单台季度收入仅543元（日均不足2元），不足机场场景3.15万元收入的2%。与之形成讽刺对比的是，商业综合体渠道单椅收入高达8808元，但该场景设备投放量（6.9万台）仅为影院场景的五分之一。当超六成设备日均创收不足一杯奶茶钱时，规模扩张反而成为利润黑洞。

　　政策红线与信任危机：共享按摩椅的冰火两重天

　　政策收紧与消费者信任崩塌正在形成行业双杀。2023年某高铁站因共享按摩椅挤占40%候车区域被勒令整改，铁路部门随后出台"20%占比"硬性红线。在黑猫投诉平台，超800条投诉直指行业痛点：设备故障率超30%、退款响应超72小时等服务缺陷，持续消解用户信任。

　　市场空间收窄加剧生存压力。当前中国智能按摩服务市场规模仅24亿元，不足传统人工按摩市场的3%。更严峻的是，前五大供应商已抢占86.7%市场份额，行业进入零和博弈阶段。

　　对赌失败与股东撤退：创始团队套现1500万释放什么信号

　　资本层面的异常动向更添疑虑。2017年基石亿享5000万元投资约定"5年上市"对赌条款，最终乐摩物联以6206万元回购股权，折算年化回报率仅4.2%，显著低于风险投资预期。

　　创始团队的"撤退动作"则更具警示意义：2023-2024年间突击分红4375万元（占同期净利润的61%），创始人谢忠惠更在2024年9月通过股权转让套现1500万元。当股东急于在上市前落袋为安，招股书描绘的"三年设备翻倍"增长蓝图，究竟还剩几分诚意？