尽管日本政府矢口否认其汇率政策以竞争为目的，但这一说法近期受到越来越多的质疑。朗伯德街研究公司董事长查尔斯?杜马斯6月6日在英国《金融时报》撰文称，日本已对本国货币施行竞争性贬值，日本的政策发展轨迹可能导致中国的资产泡沫破裂。

　　文章表示，受量化宽松以及欧元区危机影响，美国和欧洲的实际汇率自2009年以来已经下跌了约10%。多个国家出乎意料的降息举措暗示着存在其他国家跟风贬值的危险。中国所面临的风险最为严峻：日元贬值之后人民币汇率高估幅度或达33%。

　　杜马斯分析称，现在1美元可以兑换100日元多一点，这一水平的日元汇率已经足够低廉，足以消除通货紧缩，并使日本经济增长率从比趋势增长率低2.5%的水平重回正常轨道。预计今年日本的经济增速将达到3%，2014年则有望达到1%。进口成本的显著上涨，可能使日本的CPI通胀率在年内或2014年初上升至2%(新制定的长期通胀目标)，不过日本国内的生产成本目前仍在下降。

　　这一趋势或在明年年底前终止，但日本的CPI通胀率可能重新跌回零点，除非日元进一步贬值，例如达到1美元兑换120日元的水平。仅就目前为止所采取的举措而言，2%的通货膨胀水平可能很难持续。

　　文章指出，日元进一步贬值可能在日本国内和其他国家引发巨大风险。如果日本政府对于通货膨胀在今年年底前达到2%感到满足，并宣布政策取得成功，届时可以说是很大的成就，或许这也是在日本国内不启动重大收入分配改革的情况下，所能取得的最大成果。

　　日元贬值的最大外部风险与中国有关。人民币的实际汇率已被高估。发达国家相继压低自身实际汇率对中国构成很大影响。自从中国于2005年放弃8.28元人民币兑换1美元的固定汇率制度以来，中国的单位劳动力成本一直在以每年7%的速度增长，人民币的年升值幅度也达到了4%，二者以美元计的合计年增幅达到了11%。

　　杜马斯表示，2011年，中国汇率高估成为了一个严重的问题。当时生产者出厂价格指数(PPI)上涨了7%，与以人民币计值的单位劳动力成本涨幅相当。但在近两年间，中国PPI已经进入2%至3%的跌幅。今年2月，PPI同比下降1.6%，4月更是同比下降2.6%。中资企业被迫下调产品价格以保住自身的出口市场。但单位劳动力成本仍在以5%的速度上升，挤压企业利润空间，并且自2011年以来相对于出口价格的累计涨幅已经达到了20%。

　　据杜马斯分析，中国在金融危机之后出台的庞大复苏刺激计划，使资本支出占GDP比重升至高达48%的水平(其中绝大部分依赖债务融资)，并导致房地产价格以及工业用大宗商品价格居高不下。这类收益率极低或为负的资产对于利率以及汇率变化也最为敏感。不论中国的房地产市场是否存在泡沫，高企的名义及实际利率使这类资产的价格极为脆弱。

原标题：分析人士称日元贬值可能导致中国资产泡沫破裂