现阶段物价涨幅并未超出“上限”，经济增长亦在“下限”之上，经济总体处于合理区间。货币政策需要做的仍是把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件

　　近期来自多方面的声音指出中国经济回暖趋势明显，14日公布的两个重要宏观数据——PPI、信贷进一步印证了这一趋势。

　　但是在经济回暖之余，问题也逐渐浮现——9月CPI创下7个月新高，通胀略有“抬头”之势，货币政策应如何考量？

　　分析数据可以发现，现阶段物价涨幅并未超出“上限”，经济增长亦在“下限”之上，经济总体处于合理区间。货币政策需要做的仍是把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。

　　多位业内人士预测，年内货币政策仍会保持稳健中性，调整利率和存款准备金率的可能性很小，公开市场操作仍将是引导市场利率平稳适度的主要工具。

　　信贷超预期确立经济企稳态势 

　　央行14日发布的数据显示，9月人民币贷款增加7870亿元，同比多增1644亿元。上证报记者翻阅过去十年的同期数据发现，7870亿元已然处于峰值，且超出市场预期。

　　交行金研中心指出，形成9月份贷款多增明显的原因可能有三点，一是存款状况明显好转，银行存贷压力有所缓解；二是经济企稳较为明确，补库存和新增投资需求上升；三是银行出于锁定年度业绩的考虑加快了投放节奏。

　　而从贷款结构来看，对公中长期贷款持续高位。 9月份企业中长期贷款接近2500亿元，占全部贷款30%的比重，对公中长期贷款余额同比增速9.02%，较上月提高0.42个百分点，显示实际有效的信贷需求上升，固定资产投资较大规模展开，宏观经济企稳。

　　当日公布的PPI数据也印证了企稳态势。统计局数据显示，9月PPI环比上涨0.2%，这是该数据连续两个月正增长。与此同时，同比跌幅也进一步收窄至-1.3%。

　　“这显示市场需求趋于活跃，进一步印证了宏观经济继续稳中有升。”国家统计局城市司高级统计师余秋梅说。

　　通胀“抬头”带来货币政策新思考 

　　伴随之经济企稳，通胀压力也再度轻微“抬头”。统计局数据显示，9月CPI同比上涨3.1%，创下了7个月的新高。过去的两个月，CPI环比分别上升0.8%和0.5%，这明显高于今年1-7月大约0.1%的平均水平。

　　这一水平明显高于市场的预期。在这一情况下，久未大动的货币政策该如何考量？

　　中金首席经济学家彭文生指出，9月CPI虽高于预期，但仍低于政府3.5%的调控目标，这不会对货币政策构成大的影响。

　　央行曾总结，当前物价运行呈现出一定的结构性特征，一方面，与前些年高增长相匹配的既有工业产能相对过剩，产能利用率较低，PPI 持续处在负值区间。另一方面，受劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响，消费物价平稳运行的基础还不很稳固，CPI对总需求变化比较敏感，通胀预期比较容易被激发。

　　“物价出现的结构性变化一定程度上也反映出经济结构上的问题。”央行判断。

　　而目前我国经济正处在结构调整和转型升级的关键时期。国务院总理李克强曾指出，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

　　从这个角度看，现阶段物价涨幅并未超出“上限”，经济增长亦在“下限”之上。货币政策需要做的仍是维持稳健，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件，避免经济大起大落。

　　在这样的大经济背景下，多数的分析机构预测，货币政策仍将维持稳健、中性，调整利率和存款准备金率的可能性不大。

　　交行金研中心预计，加之出于控制地方政府债务风险和影子银行风险的考虑，预计年内货币政策仍保持稳健中性，利率和准备金率保持稳定的可能性较大。在外汇占款总体低迷的情况下，逆回购仍会频繁使用，作为基础货币投放、引导市场利率平稳适度的主要工具。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚指出，由于通胀压力开始上升，央行在短期内也不会改变目前的货币政策，“李克强总理也在多个场合表示，中国既不会放松银根，也不会收紧银根，同时对完成全年的经济增长目标保持信心。在这种状况下，我们认为中国央行在年内也不会调整利率和存款准备金率的政策。”（记者 李丹丹 梁敏 王文嫣）上海证券报