原标题：国债期货18年后再登青岛 专家：钱荒催生(图)

　　有多少爱恨可以重来国债期货18年后再登场 

　　“钱荒”之际推出暗含政策深意岛城期货公司积极备战新业务 

　　时隔18年，国债期货又回来了。 

　　这一次的归来，国债期货是否会以洗心革面的全新面目示人？在中国深陷钱荒、利率市场化提速的背景下，国债期货重新登场的时机选择，又暗含了哪些特殊含义？青岛期货营业部对这个全新品种的上市，又进行了哪些准备工作？第1财金连线青岛业内人士，以及全国的专家学者，对国债期货进行持续深入解读。 

　　“钱荒”催生国债期货 

　　“钱荒”事件与利率市场化进程密不可分。在青岛期货业内人士眼中，国债期货上市的时机选择具有浓厚的政策意味。“纵观整个6月，社会资金面整体处于紧张状态，短期利率维持在高位，可以说，6月市场资金异常，就是因为缺少国债期货这种能够规避利率风险的工具，令机构投资者暴露在风险下。”南华期货青岛营业部分析师李东勇表示。 

　　李东勇认为，从6月公开市场操作来看，目前央行政策态度十分明确，货币政策的重心以后将会聚焦在盘活存量上。过去资金面紧张央行会及时“放水”的惯性思维将会被打破。“机构在面临月末、季末、年末这样的时间节点时风险会加剧，在降低对央行资金依赖、规范流动性管理的过程中，国债期货的推出为机构投资者有效对冲市场风险提供了工具。” 

　　李东勇推演了国债期货运行下，钱荒的另一种场景。作为场外市场的银行间债券市场的交易员，如果他们手上有了在场内市场交易的流动性较高的国债期货，那么6月的资金大战应该会有所缓和：一方面，银行在预计6月因为季末考核缺钱的情况下，可以通过国债期货6月合约的交割卖出债券回笼资金；另一方面，在预计利率波动加大的情况下，可以利用国债期货进行套期保值、风险对冲。在利率风险攀升的时候，通过国债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。 

　　根据南华期货的研究，大力推进债券市场发展是我国建设多层次资本市场的一项重要举措，而国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率，准确反映市场预期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各类金融资产定价提供坚实依据。 

　　李东勇表示，任何市场的生命都在于创新。期货市场对于新品种向来都是千呼万唤，从未出现过“恐新症”。因为只有新品种上市才能为市场带来新的投资群体、新的资金和新的活力，因此应积极对待国债期货的上市。目前有分析认为国债期货上市导致A股暴跌，这属于误读。依赖封杀其它市场的产品创新来围堵A股资金外流，终究只能是隔靴搔痒。 

　　热点问答 

　　第1财金：目前国债市场的规模如何？哪些投资者适合参与国债期货？ 

　　李东勇：目前我国国债市场规模约为6.4万亿元人民币，存量超过万亿元人民币，是全球第五大、亚洲第二大的债券市场，年结算量和托管量规模巨大，债务持有者对冲风险的需求十分强烈。国债期货是机构投资者对冲债市风险的工具，因此机构投资者是国债期货当然的对象。这些机构包括债券的发行方和债券的持有者，如银行、保险、基金、券商等，国债期货作为一种风险管理的工具，能够有效满足机构投资者避险和管理风险的要求。 

　　第1财金：南华营业部在迎接国债期货新品种工作中做了哪些准备？ 

　　李东勇：营业部积极准备迎接国债期货上市，一是积极培训投资者，在投资者教育园地放置国债期货相关培训资料，二是组织员工参与学习国债期货相关知识，并进行模拟国债交易，确保未来新品种上市工作顺利进行。 

　　第1财金：国债期货会否分流股市和股指期货的资金，从而对股市形成利空？ 

　　李东勇：有人担心国债期货重启，A股市场巨额资金流出将不可避免。1995年国债发行总量仅1000亿元，而2011年末国债现货已达7.7万亿元，这意味着对股市资金的分流规模将远高于当年。实际上，股指期货与沪深300尚属期现两市关系，而国债与股市则没有任何关联瓜葛。国债属固定收益品种，其投资者属风险厌恶型，多为机构和企业；股票则是浮动收益品种，其投资者多为风险偏好型，炒股正由于不在意国债微薄的固定利率。债民和股民萝卜白菜各有所爱。国债期货虽为期货，但合约到期交割仍为最后交割日剩余期限4~7年间固定利息国债现货。国债从1995年1000亿元发展到2011年7.7万亿元，同期A股也从极低的总市值发展到21.5万亿元，并无此消彼长之嫌。